banner

比特币,美股,A/H股,P2P,房产等看似不有关的产业为何像骨牌相通层层摔倒 ?!

2018-12-02 23:44:00 香港六合彩103期 已读

AQP的号称宏不悦目风险配置的风险平价策略不论美股涨跌,全年安详回撤,YTD折本6%

幼我认为,想要做好资产配置或提防暗天鹅风险,必须从风险起程做风险配置。而风险因子每年在变,这就必要资产管理人或投资人最先具备风险识别的能力。

近来各国最先对FAMNG们征税,连Soros也构造民多游走,抗议Facebook侵袭公多隐私,Soros也同时减持了FAMNG的股票 —— 真实的宏不悦目营业,一定天人相符一。

因此ETF,智能投顾和QE之间有高度的有关性(Moody's 展望10年之内,ETF持有美国股市50%的总市值。BI Intelligence预期智能投顾的AUM在2020年将达到8万亿美金。)

贫富分化,在股票市场,吾们也能够不悦目察到 —— 2008年之后,全球除了美国科技股外,最强的资产是:

吾们之前在谈智能投顾(Robot Advisors)时说过,ETF和智能投顾的膨胀,其实异国任何投资理念上的上风可言,它们只是央走起伏性泛滥,导致的资产泡沫,压缩了市场的震动率,人造挑高或行使了资产的Sharpe比率,导致更多的资金进入,形成正逆馈,“被动投资”外观难以超越的伪象添剧了资金从对冲基金流出并流入ETF,更添深化了正逆馈。实质原理和2015年的“政策牛”、“杠杆牛”相通。

美债,Fed升息,下跌

央走/民粹:贫富差距添大导致民粹主义上升,民粹是天然的制衡央走无节操的负逆馈,全球周围内升息或往杠杆大势所趋。

ETH

智能投顾重点出售ETF,因此它的膨胀也正好借助了近年ETF的时兴趋势,二者互相推动,形成正逆馈:

ETF外现越强,流入智能投顾的资金越多

3

之前吾们也展望,随着民粹主义仰头,央走收紧起伏性,风险平价策略将面临挑衅。今年不出所料,AQR的同类产品稳步回撤6%,不论股市涨跌。

AQR风险平价基金YTD下跌6%

潮水退后,沙滩上一片狼藉,遍地泳裤。

因此,2000网络股泡沫,2007/2008次债危境,2011欧债危境等对今后的参照意义并不大。

“智能投顾”是风口上的“猪毛”,风口上的猪是ETF,风是QE。

穷人廉价消耗(超市、航空、服装)

在金融市场不悦目察起伏性泛滥

近来许多栽论调认为A股由于市盈率挨近历史矮位,而认为现在的估值编制坦然。正如吾们在7月份指出的那样,市盈率=价格/盈利,三个值全是变量。认为固定的P/E能够用来追求价值中枢,是无视了盈利能够会不息下滑的风险

FAMNG

风险平价

天然气震动率

在股票市场,吾们不悦目察到,除了美国科技股外,最强的资产是糟蹋品和穷人廉价超市,以及名誉卡公司(起伏性开释的管道)。在全球Forbes富豪榜上,做糟蹋品的LVMH老板和做廉价服装的Zara老板分列第三和第六。

而现在,还只是起伏性大潮退往的最先,异日吾们还会看到更多的庞氏骗局被曝于阳光之下。

风险平价策略一度被认为宏不悦目资产量化配置的圣经,能够穿越经济周期。但吾们之前分析过,风险平价的宏不悦目基础(beta)实际是央走会不息放水,且通胀不会上升,因此债券和股票会永远不息上涨;其在宏不悦目层面实质是发达国家(西洋日)经历央走放水剥落发展中国家廉价做事力的过程。

6

有人寄看于经历量化或编制化的手法来追求风险因子。吾认为这是不能够的事,由于历史一向在进化。比如:

卖书的 James Cordier 由于卖空震动率爆仓

美国为了切割风险,发动贸易战,资产之间的有关性会大幅转折,比现在年发生的伦铝强于沪铝,大连大豆强于美国大豆,发达市场强于新兴市场

另外,吾们在前两年已经指出,股票市场近来年震动率降矮,主要因为是由于ETF的膨胀。2009年之后,依赖高震动率高频做市策略全走业收好从72亿美金缩水到11亿美金(与ETF的AUM膨胀呈负有关) —— 侧面也表清新ETF的膨胀对起伏性和震动性的蚕食。

糟蹋品牌D&G高管傲岸对待华人,惹得群情激愤,人人喊打

随着ETF垄断越来越多的市场起伏性,股票和资产Sharpe比率越来越高,泡沫越来越大,同时添大贫富差距。随着央走逐渐收紧起伏性,吾们展望市场下走风险的开释将会不息触发ETF造成的金融市场起伏性危境。届时ETF和智能投顾的泡沫将会同时被戳破...

 

2

猪将焉飞?

把手机做出糟蹋品最后的Apple,以及D&G所在的糟蹋品板块,享福了各国央走开释起伏性的大beta —— 其中,中国地产泡沫和棚改带来的海市蜃楼的财富幻象是最大的添量之一。

毛将焉附?

欧洲,高福利导致的社保和难民的庞氏骗局,被民粹主义按捺

贫富差距的扩大,导致底层人民的失看,因此民粹主义孕育而生。

原油震动率

– Warren Buffett

卖P2P的趣店

吾们在今年警示了比特币,A股,港股,美股,芯片股,震动率,房地产的风险。今天吾们给读者梳理一下,为什么这些看似不有关的资产像多米诺骨牌相通层层摔倒;并展看明年的湮没暗天鹅传导路径。

今年前期的美股上涨,FAMNG贡献了大片面涨幅。倘若错过这个世界首富组相符,很能够在牛市中产生折本。FAMNG对美股的挤压,相通中国房地产、医疗、哺育在经济中对居民消耗的挤压,吾们在前文阐释过。

此岸历史上第一次发生居民手中起伏性被打失踪,不论放水与否,消耗都很难挑振

现在的经济场景,吾们在历史上很难找到参照物,因为:

Apple(苹果)和美股暴跌,只要掀开Bloomberg, WSJ ... 一切媒体都在商议 Apple,质疑ETF

流入的资金越多,ETF的趋势越强,Sharpe越高

比特币,由于央走收紧起伏性以及ICO生态编制内部通货膨大(传销式割韭菜),因此下跌

香港占中、英国脱欧、Trump登基、中国往杠杆,外观看似风马牛,不相及,实际都由于2008年次债危境之后,各国央走为了救市,牵萝补屋添大了贫富差距;现在为贫富差距和民粹主义所迫,被动修整舛讹。

本次,随着起伏性大潮退往(表现为美联储升息往美国杠杆,美元上涨往新兴市场杠杆,中国往杠杆),沙滩上一片狼藉:

香港房地产估值指数 来源:CLSA, FT

以上的资产或事件,除了原油今年的震动主要源自地缘政治,其他基本都是央走太甚开释的起伏性泛滥在资产和人心的投射。借量子基金最好的基金经理Druckenmiller往年的不悦目点 —— Bitcoin的狂炎,其实侧面逆映了央走的无节操导致的起伏性泛滥。

在金融市场不悦目察贫富差距添大

Bitcoin

Bitcoin为首的区块链币和原油为首的商品暴跌赚足了眼球

房子,由于刚兑的辅助,一向是中国富人侵占穷人财富的主要工具之一;香港由于最先对空置房征税和美国升息,房价已经回调10%;美国湾区和曼哈顿的房子都已最先下跌,美国房地产股票今年从高点回落已经超过30%(年头吾们在第一财经的采访中警告过)

倘若不是民粹主义协助Trump上台,后者大力减税,美股能够两年前已经见顶休业;倘若不是民粹主义指斥,欧洲能够添速伊斯兰化,添速一蹶不振;倘若要珍惜富人,必须先珍惜穷人。

糟蹋品

巴菲专有句名言:只有待到潮水退往,你才清新谁在裸泳。

次债危境之前,国际上风险管理偏重于历史回顾和定量分析;次债危境之后,国际上风险管理已经由回顾历史,进化到展看未知风险。而展看未知风险,必须做到风险定性 —— 这个环节不论如何不能够由机器完善。

NVIDIA

ETF的膨胀 来源:高盛

A股,由于居民贫富差距过大,经济不得不往杠杆;能够意料,在这一轮往杠杆中,以前依赖卖P2P,垃圾债的资产或财富管理公司也将会暴晒于阳光下

风险平价策略, 由于利率上升,债券添杠杆模式造成业绩大幅震动

吾幼我并不指斥民粹,甚至理解和声援,由于人民异国其他资源或工具外达不悦,民粹是对央走无节操的放水天然的校正。

本文首发于微信公多号:扑克投资家。文章内容属作者幼我不悦目点,不代外和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

沙滩上的狼藉

5

美股,之前得好于央走放水,ETF垄断了起伏性,和市场一首自吾深化。另外上市公司依赖矮廉利率发债回购股票,也是推动股市自吾深化的主因之一。随着央走收水,企业债尤其高息债利率不息挑高,回购之路逐渐被封堵;市场下走震动率会放大,能够预期ETF赎回和下走震动放大形成正逆馈的场景;异日甚至不倾轧更多闪电崩盘事件

中国往杠杆的共同大背景

起伏性泛滥给了科技股高估值

大片面人讲风险管理或者资产配置,偏重于对历史的回顾,或依赖于量化分析或所谓的人造智能(实际也依赖于历史数据的训练)。然而,金融市场最大的挑衅和魅力在于:历史会重复,但不会浅易地、完善地重复。想要一劳永逸地预判市场或穿越牛熊基本是不能够的事;即使有,也包含了未知或被无视的beta风险。后者终极会经历起伏性风险的样式通盘逆噬回来。

超级大放水的捷径,短期内迅速举高了资产价格,安详了人心;但实际导致贫富急剧分化,由于富人能够获得更多的金融杠杆,在刚兑环境里侵占社会财富 —— 劫贫济富。

民粹主义在全球空前联动、共振

1

Bitcoin, 芯片股,美股,A/H股,欧元,欧股,房子,P2P,高息债...

这个组相符里的公司的市值或领导人幼我财富都在是资本市场或全人类财富的最顶端,为全世界的贫富差距扩大做出了特出的贡献

也有人拿今年的风险和2008年比较,认为今年股市回档之后,2019年会是新一轮牛市的首点 —— 这个论调十足无视了股市背后的beta是经济 —— 2008年国际金融危境,但国内实际没那么严害,尤其居民手中有钱。那时能选到价值股是由于消耗没被打失踪。现在居民杠杆过高,不论放不放水,居民都不会消耗。拿2008年做参照物不啻为按图索骥。且不说美国为了自身益处,经历贸易战阻隔风险和大国博弈

Apple

卖垃圾债的钜派

英国脱欧、Trump登基、

“You only learn who has been swimming naked when the tide goes out…”

FAMNG的独秀一枝,某栽意义上也代外了贫富急剧分化:

这些走业翘楚行使资本膨胀,在全球收购兼并更多的资源和人口,行使榨取社会底层来强大本身的实力。在Amzon的CEO, Bezos外观光鲜之下,是Amzon大量员工在领取矮廉的工资的同时,必须依赖当局施舍券保证平时生活

他们不光在物质层面榨取底层,而且会把大多的隐私经历大数据或人造智能技术变现成金钱 —— 这是为什么垄断人口越多的公司估值越高

债王 Gross 的债基大幅回撤,被揭穿以前依赖卖空震动率优化债基弯线,由于近期震动率放大,自作自受

迅雷

名誉卡公司(起伏性开释的管道),吾记得LVMH的老板Arnault之前也外达了本质的恐惧,据他们数据监测,40%的出售额来自夸用卡消耗,表现起伏性的泛滥和经济的担心详性

4

在股票市场中,吾们同样能够不悦目察到ETF基金管理人之一BlackRock,站在起伏性的风口膨胀AUM,以至于股价涨了近10倍 —— 其中有起伏性泛滥的大beta,也有从AUM膨胀层面制服竞争对手的alpha。

一个匮乏阴阳均衡的编制,一定会自吾深化,然后自吾蓬勃到极致直到休业。

芯片股,比特币生产链,下跌

风之将尽,

猪之不存,